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Royalties: Erweiterung des Private Markets-Anlagespektrums
10 Min. zu lesen 10 Nov. 26
Das Private Markets-Segment hat sich weit über die traditionellen Bereiche Private Equity, Direct Lending, Infrastruktur und Immobilien hinaus entwickelt. Anleger suchen zunehmend nach differenzierten Renditequellen und Quellen einer stärkeren Diversifizierung ihres Portfolios. Ein Bereich, der in dieser Hinsicht wachsendes Interesse auf sich zieht, sind Royalties. Sie eröffnen Zugang zu einer großen Bandbreite an Assets – von Musik, Film und Fernsehen über Life Sciences und Marken bis hin zu Technologie und Rohstoffen. Dieser Artikel legt dar, was Royalties kennzeichnet, welche Chancen sie bieten und welche Rolle sie in einem diversifizierten Portfolio spielen können.
Was Royalties auszeichnet
Eine Royalty ist das Recht auf einen Anteil an den Erträgen, die mit einem zugrundeliegenden Asset erzielt werden – beispielsweise Musikstücken, Pharmaprodukten, Marken, Technologiepatenten oder Bodenschätzen. Anleger können ein entsprechendes Engagement entweder durch direkten Erwerb der jeweiligen Rechte eingehen – wie bei Musikurheberrechten üblich – oder durch Erwerb eines Anspruchs auf einen Anteil an den Erträgen, die ein Asset abwirft – typisch für Royalties in den Bereichen Arzneimittel oder Rohstoffe.
Ein Merkmal vieler Royalty-Investments ist, dass ihre Renditen in erster Linie von den Erträgen bestimmt werden, die mit dem zugrundeliegenden Asset im Zeitverlauf erzielt werden. Im Unterschied zu einigen Private Markets-Strategien, bei denen ein Großteil der Rendite erst beim Exit realisiert wird, sind viele Royalty-Investments weitgehend selbstliquidierend und schütten während der gesamten Laufzeit der Anlage laufend Erträge aus. Anleger sind daher bei Royalties weniger auf günstige Exit-Bedingungen oder die Endbewertungen angewiesen, um ihre Zielrenditen zu erreichen.
„Viele Royalty-Investments sind weitgehend selbstliquidierend.“
Anlageuniversum von Royalties
Royalties stellen kein neues Konzept dar. Schon seit langem erhalten Urheber, Erfinder, Rohstoffbesitzer und andere Rechteinhaber Zahlungen, die an Nutzung und Vermarktung der in ihrem Besitz befindlichen Assets geknüpft sind. Royalties sind zudem allgegenwärtig: Hinter einem Großteil der Musik, die wir hören, der Medikamente, die wir einnehmen, und der Marken, die wir kaufen, steht geistiges Eigentum, das Lizenzerträge abwirft. Allgemein gesagt entstehen Royalties überall dort, wo geistiges Eigentum – wie Urheberrechte, Patente und Marken – oder Rohstoffe im Rahmen einer Lizenz vermarktet werden. Zwar stellen Royalties für viele institutionelle und professionelle Anleger noch ein relativ neues Anlagesegment dar, doch nach unseren Schätzungen hat der adressierbare Markt ein Volumen von über 2,5 Billionen US-Dollar, was die Größe und Bandbreite der damit verbundenen Chancen unterstreicht.
Wichtige Bereiche des Royalty-Sektors
Medien & Unterhaltung
Erträge aus Musik-, Film-, Fernseh- und anderen Medienrechten, die anfallen, wenn Inhalte gestreamt, ausgestrahlt, aufgeführt, lizenziert oder verkauft werden.
Life Sciences
Royalty-Einnahmen aus dem Verkauf von Pharmaprodukten und Medizintechnologien, die im Rahmen von Patentlizenzen anfallen.
Marken & Technologie
Erträge aus der Lizenzierung von Marken, Markenzeichen und Technologiepatenten.
Rohstoffe
Zahlungen im Zusammenhang mit der Förderung oder dem Verkauf von Mineralien, Metallen, Öl und Gas oder erneuerbaren Energien.
Einige Bereiche des Royalty-Sektors sind bereits etablierter als andere. Das stetige Wachstum des Markts spiegelt sowohl die zunehmende Nutzung von Royalties-Finanzierungen durch Asset-Inhaber als auch die wachsende Nachfrage der Anleger nach differenzierten Quellen von Rendite und Diversifizierung wider.
Warum sich Anleger für Royalties interessieren
Das Interesse von Investoren an Royalties rührt zum Großteil von deren Potenzial her, ein Portfolio zu diversifizieren. Die Cashflows aus Royalties hängen in erster Linie von der Nutzung des zugrundeliegenden Assets ab, beispielsweise davon, wie oft ein Musikstück gestreamt wird, wie häufig ein Medikament verschrieben wird oder wieviel eine Mine fördert. Diese Faktoren bleiben von Schwankungen bei Zinsen, Credit-Spreads oder Aktienbewertungen weitgehend unberührt, weshalb Royalties in der Vergangenheit eine geringe Korrelation mit der Wertentwicklung traditioneller Assetklassen aufwiesen. Mehrere Royalties-Bereiche, speziell die Pharma- und die Musikbranche, sind zudem recht konjunkturunabhängig. Denn die Nachfrage nach Medikamenten und Musik hat sich in wirtschaftlichen Abschwungphasen in der Regel als widerstandsfähig erwiesen.
Da die Erträge von Royalties in der Regel als Anteil am Umsatz und nicht am Gewinn berechnet werden, sind Anleger weitgehend vor steigenden Betriebskosten und Margendruck geschützt. Wenn die Preise der jeweiligen Produkte oder Dienstleistungen im Zeitverlauf steigen, können Royalties zudem eine gewisse langfristige Inflationsanpassung bieten.
Die Inhaber von Royalties haben einen vertraglichen Anspruch auf die Cashflows, die ein Asset abwirft. Doch im Gegensatz zu den Kupons traditioneller Anleihen sind diese Cashflows nicht festgeschrieben: Sie können vielmehr steigen, wenn die Nutzung des zugrundeliegenden Assets zunimmt. Dank dieser Kombination aus vertraglich bestimmten Erträgen und Wachstumspotenzial bieten Royalties das Potenzial, attraktive Renditen bei begrenzten Risiken zu erzielen.
„Royalties können aktienähnliche Renditen mit anleihenähnlichen Risiken erzielen.“
In einigen Bereichen des Royalties-Sektors kann aktives Management zudem Mehrwert schaffen, indem die Nutzung eines Assets gesteigert, sich ergänzende Assets gebündelt oder neue kommerzielle Anwendungen identifiziert werden. In der Musikbranche können beispielsweise Songs durch Einsatz in Filmen, im Fernsehen, in der Werbung, in Videospielen und in sozialen Medien neue Zielgruppen erreichen. Bestehende Urheberrechte können zudem zusätzliche Einnahmen abwerfen, wenn sie in neuen Veröffentlichungen wiederverwendet werden. Möglich ist das zum einen durch Sampling, bei dem ein Teil einer Original-Tonaufnahme integriert wird, zum anderen durch Interpolation, bei der Elemente der zugrundeliegenden Komposition wie Melodie oder Text einfließen.
Seeker Music: Praxisbeispiel für aktives Management
Seeker Music ist die spezialisierte Musikrechte-Plattform von M&G. Seeker wurde 2020 von M&G geschaffen und wird vom preisgekrönten Songwriter und Musikmanager Evan Bogart geleitet. Das Unternehmen erwirbt, managt und entwickelt Musikverlagsrechte sowie Masteraufnahmen. Dabei verbindet es den Bereich institutioneller Investments mit fundierter kreativer und branchenspezifischer Expertise.
Der Katalog umfasst mittlerweile mehr als 19.000 Urheberrechte und Masteraufnahmen, darunter Songs von Künstlern wie Beyoncé, Christopher Cross, Drake, Joan Jett, Lewis Capaldi, One Direction, Maroon 5, Miley Cyrus, Shawn Mendes und Justin Bieber.
Seeker verfolgt eine aktive Managementstrategie, die darauf abzielt, die Erträge aus seinen Katalogen im Zeitverlauf zu steigern.
Sein urhebergeleiteter Ansatz umfasst die Zusammenarbeit mit Songwritern, Künstlern und Produzenten, um Musikstücke aus seinem Katalog für ein anderes Publikum neu zu interpretieren, sowie Lizenzierungen, Social-Media-Kampagnen und neue visuelle Inhalte für ältere Songs. Ein bemerkenswerter Erfolg ist Shaboozeys für den Grammy nominierter Titel „A Bar Song (Tipsy)“. Er greift J-Kwons Hit „Tipsy“ aus dem Jahr 2004 aus dem Seeker-Katalog auf und stand 19 Wochen lang auf Platz 1 der US-amerikanischen Billboard Hot 100.
Im Jahr 2026 schloss Seeker seine erste, mit Assets besicherte Verbriefung im Volumen von 267 Millionen US-Dollar ab. Dieser Schritt illustriert die wachsende Anerkennung hochwertiger Musikrechte als langfristige Assetklasse durch institutionelle Anleger. Fast Company stufte Seeker zudem auf Platz 2 seiner Liste der innovativsten Musikunternehmen des Jahres 2025 ein1.
Aus Anlegersicht verdeutlicht Seeker, dass Royalties keine rein passiven Ertragsströme beinhalten müssen: In den richtigen Bereichen können spezialisierte Manager eine wichtige Rolle dabei spielen, den Wert der zugrundeliegenden Assets im Zeitverlauf zu steigern.
Ein weiterer wichtiger Aspekt bei Royalties ist die Laufzeit. Je nach zugrundeliegendem Asset und dessen Lebenszyklus zum Zeitpunkt der Investition kann ein Strom aus Lizenzgebühren eine Restlaufzeit von nur noch wenigen Jahren bis hin zu mehreren Jahrzehnten haben. Royalties im Pharmabereich laufen in der Regel so lange, bis die entsprechenden Patente auslaufen oder das Produkt seine Marktexklusivität verliert. Im Gegensatz dazu gilt das Urheberrecht an einem Lied in der Regel für die Lebenszeit des Urhebers plus 70 Jahre. Royalties für Rohstoffe können über die gesamte Produktionsdauer einer Mine oder eines Feldes andauern. Diese Bandbreite an möglichen Laufzeiten erlaubt es einem Manager, Portfolios mit einer Mischung aus unterschiedlichen Ertragsfaktoren, Laufzeiten und Risikomerkmalen aufzubauen.
Strukturell attraktive Merkmale
Anlagen in Royalties können attraktive Ertragseigenschaften aufweisen, wobei sich ihre Renditen und Risikoprofile je nach Sektor, Assetklasse und Transaktionsstruktur unterscheiden.
Unterstützt wird die Anlagegattung zudem durch etablierte rechtliche Rahmenbedingungen, darunter Urheber-, Patent-, Marken- und Vertragsrecht. Das Ausmaß des damit verbundenen Schutzes variiert je nach Struktur. Damit können Sicherheiten am zugrundeliegenden Asset, finanzielle Auflagen und Bestimmungen zu Mindestzahlungen verbunden sein. Obwohl die Wertentwicklung letztlich von der Fähigkeit des Assets abhängt, im Laufe der Zeit weiterhin Erlöse abzuwerfen, können diese Merkmale einen wichtigen Schutz vor Wertverlusten bieten.
„Die Kombination aus vertraglichen Rechten und strukturellen Schutzmaßnahmen kann ein hohes Maß an Absicherung gegen Wertverluste bieten.“
Funktion von Royalties in Private Markets-Portfolios
Royalties eignen sich für viele Anleger als Ergänzung in einem breit angelegten Portfolio aus Private Markets-Investments. Der Zugang erfolgt über verschiedene Ansätze – von branchenspezifischen Strategien wie im Musikbereich bis hin zu diversifizierten Portfolios, die mehrere Royalties-Bereiche, Assetklassen und Jahrgänge abdecken. Angesichts des langfristigen Charakters von Royalties könnten Evergreen-Fondsstrukturen mit periodischer (aber begrenzter) Liquidität gut geeignet sein, um Anlegern ein Engagement in der Anlagegattung im Zeitverlauf zu ermöglichen.
Wie bei jeder spezialisierten Private Markets-Strategie sind die für den Anlageerfolg entscheidenden Faktoren die Expertise der Manager, die Disziplin beim Underwriting und ein aktives Asset Management.
Zunehmend relevante Anlagegattung
Royalties haben sich von einer Nische am Finanzmarkt zu einem etablierten und wachsenden Teil des Private Market-Segments entwickelt. Ihre Attraktivität liegt in der Kombination aus vertraglich festgelegten Ansprüche auf typischerweise langfristige laufende Erträge, unterschiedlichen Renditetreibern und Cashflows mit geringer Korrelation zu traditionellen Assetklassen. Für Anleger, die ihr Private Markets-Engagement erweitern möchten, bieten Royalties Zugang zu Ertragsströmen, die sich mit traditionellen Investments an öffentlichen oder privaten Märkten nur schwer nachbilden lassen. Dies macht Royalties aus unserer Sicht zu einer immer relevanteren Ergänzung des Instrumentariums im Private Markets-Bereich.
1 Quelle: Seeker Music, Pressemitteilung „Seeker Music unter den innovativsten Unternehmen 2025 von Fast Company“.
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