Das Dilemma von Tech-Investments: Wenn die größte Chance zur schwierigsten Entscheidung wird

Anlagen im Technologiebereich waren selten wichtiger als heute – oder schwieriger.

Der Tech-Sektor macht heute rund ein Drittel der großen globalen Aktienindizes aus. Die Wertentwicklung hat sich zunehmend auf eine kleine Gruppe von Unternehmen und Themen konzentriert.

Für Anleger ergibt sich daraus eine neue Herausforderung. Dabei stellt sich nicht die Frage, ob man Technologietitel halten soll. Vielmehr geht es darum, sein Engagement in einem Marktsegment zu steuern, das weiter an Größe und Einfluss gewinnt und mit wachsenden Erwartungen einhergeht.

Enger Markt, außergewöhnliche Gewinne

Der Grad der Marktführerschaft in letzter Zeit ist außergewöhnlich. In der Vergangenheit haben „High Momentum“-Technologieaktien hohe Kurszuwächse erzielt, wenn auch verbunden mit Phasen stärkerer Schwankungen. Was zuletzt zu beobachten war, ist jedoch von anderer Qualität, was Ausmaß und Konzentration betrifft. Die Entwicklung am Markt wurde zunehmend von einem relativ kleinen Teil der Titel bestimmt.

Die Herausforderung besteht nicht mehr darin, die Gewinner ausfindig zu machen. Es geht darum, zu entscheiden, was man tut, nachdem sie gewonnen haben.

Wenn ein dominantes Thema einen Großteil der Börsenentwicklung bestimmt, führt das zu einer geringeren Diversifikation am Markt, als es den Anschein hat. Ist man als Anleger breit in einem Index investiert, wird ein wachsender Anteil des damit erzielten Ergebnisses oft von einer nur kleinen Zahl von Unternehmen bestimmt, die sehr speziellen Erwartungen unterliegen. Letztlich treffen Anleger nicht mehr einfach eine Entscheidung über ein Tech-Engagement als solches. Vielmehr entscheiden sie über die damit verbundene Konzentration, die Folgen für die Diversifizierung und die Ausgewogenheit eines Portfolios.

An dieser Stelle beginnt das Dilemma. Jenseits der offensichtlichen Gewinner haben die Aktienmärkte jüngst klar zwischen KI-Profiteuren und denen unterschieden, die als Verlierer gelten. In manchen Fällen hat sich das in bemerkenswerten Kurszuwächsen niedergeschlagen. In anderen Fällen gerieten ganze Segmente wahllos unter Verkaufsdruck, ohne dass die fundamentalen Gegebenheiten oder langfristigen Perspektiven der einzelnen Unternehmen ausreichend berücksichtigt wurden. In solchen Phasen können sich sowohl Chancen ergeben als auch schwierige Entscheidungen anstehen.

Für aktive Investoren wird in diesem Umfeld ein strikt diszipliniertes Vorgehen immer wichtiger. Gewinne aus erfolgreichen Anlagen zu realisieren, ist meist einfach. Erheblich anspruchsvoller ist die Entscheidung, wohin man das freiwerdende Kapital dann umschichtet – speziell wenn der bisher dominante Sektor weiterhin die Marktentwicklung anführt.

Was als schrittweise Rotation begann, ist zu einer aktiveren Rebalancing-Aufgabe geworden. Das Ausmaß der jüngsten Kurszuwächse hat die Entscheidungen rund um Gewinnmitnahmen und Kapitalumschichtung dringlicher gemacht. Das bedeutet zunehmend, den Blick über die KI-Gewinner am Markt hinaus auf übersehene Bereiche der Sektoren Technologie und Gesundheit sowie Regionen zu richten, die hinter den marktführenden Bereichen zurückgeblieben sind.

Entfernt man sich als Anleger von den größten Gewinnern am Markt, begibt man sich zwangsläufig in Bereiche, die bislang weniger Aufmerksamkeit erhalten haben. Es fällt aber nicht leicht, Aktien zu kaufen, die nicht populär sind, nicht allgemein gehalten und derzeit vom Markt nicht belohnt werden. Es bedeutet oft, eine Phase zu akzeptieren, in der die Attraktivität einer Anlage weniger offensichtlich ist, die Argumente dafür weniger überzeugend sind und eine kurzfristige Bestätigung ausbleibt. Doch dieses Gefühl des Unbehagens gehört oft zur Chance dazu. Deshalb braucht man nicht nur Disziplin, um bei steigenden Bewertungen zu verkaufen. Man braucht auch die nötige Geduld, um Chancen dort zu suchen, wo andere es nicht tun.

Die Erfahrung spricht dafür, dass eine enge Marktführerschaft selten von langer Dauer ist. Und selbst wenn das Marktgeschehen weiterhin von einer kleinen Zahl von Aktien bestimmt wird, kann der jeweils an der Spitze stehende Titel wechseln. Die Unternehmen, die den aktuellen Zyklus prägen, sind oft nicht dieselben, die den nächsten definieren.

Die Marktführerschaft wird irgendwann wieder breiter, Erwartungen werden korrigiert, neue Chancen entstehen in Bereichen, die bisher weniger im Fokus standen. Wann dieser Umschwung erfolgt, können wir nicht genau vorhersagen. Unsere Aufgabe besteht darin sicherzustellen, dass unsere Portfolios ausgewogen genug bleiben, um von der Trendwende zu profitieren, wenn sie sich ergibt.

Der Technologiesektor bleibt für uns eine wichtige Quelle für die Erschließung von Innovationen und Investmentchancen. Doch für eine gute Portfoliokonstruktion war es schon immer notwendig, den Blick über die offensichtlichen Gewinner hinaus zu richten. In einem zunehmend von Konzentration geprägten Markt könnte sich die Aufrechterhaltung eines breiten Engagements als eine der wertvollsten Disziplinen erweisen.