市場通訊
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多年來，美國股票一直跑贏大部分其他市場，導致許多人相信「美國例外論」——即美國經濟與美國公司獨具優勢。然而，情況在2025年發生了變化。美國股票陷入困境，而歐洲股票（尤其是德國股票）的表現則令人驚喜。這是否意味著歐洲市場的新時代已經展開？
美國股票的興衰
金融市場瞬息萬變，資產價格有升有跌，投資趨勢此起彼落。然而，過去五年，美國股市的強勁升勢極為突出。追蹤美國500間大型企業的標普500指數屢創新高。
這輪升勢背後有充分依據。2008年至2009年全球金融危機過後，美國勞動生產力顯著提升，美國企業的利潤亦領先全球。美國匯聚了眾多創新公司，人工智能的熱潮更進一步推動市場。合稱為「七大科技巨頭」的大型科技公司成為近期升勢的主要動力1。
2025年初，隨著特朗普總統重返白宮，並承諾減稅及放寬企業監管，許多投資者充滿憧憬。然而，市場走勢未如預期。3月，標普500指數自高位下跌10%，投資者憂慮特朗普的新貿易關稅措施可能拖累經濟。
歐洲成為市場焦點
由於對美股的信心減弱，投資者的目光逐漸轉向其他市場。歐洲股票（尤其是德國股票）漸露鋒芒。事實上，歐洲股票年初至今的表現領先美國股票。
投資者重新關注歐洲市場的原因之一是歐洲股票的估值遠低於美國股票，此現象稱為「估值折讓」。由於美國企業盈利強勁且國內經濟穩健，投資者往往以較高價格買入美股。然而，兩個市場的估值差距不斷擴闊，以致部分投資者認為目前的差距過大。
過往專注於美國市場的投資者亦忽略了歐洲市場。烏克蘭戰爭、能源價格高企以及中國（歐洲最大出口市場之一）經濟增長緩慢等問題導致投資者審慎看待歐洲前景。然而，歐洲仍擁有眾多實力雄厚的企業，包括奢侈品牌、環球食品以至工業公司。
美國市場由「七大科技巨頭」主導，而歐洲的頂尖企業則更多元化，涵蓋醫療保健、消費品及製造業等多個領域。對於擔心資金過度集中於少數科技股的投資者而言，這一特點或令歐洲更見吸引。
政策轉向
歐洲市場復甦的另一原因是政治因素。美國總統特朗普的「美國優先」政策動搖了現狀。他建議削減美國對歐洲防務的支持，並推出新的關稅措施。歐洲各國領袖正採取應對行動。
例如，德國計劃增加基建及國防開支，並為此更改其旨在限制政府借貸金額的「債務煞車」規則。歐盟亦計劃在未來四年投放8,000億歐元作為國防開支。
這筆額外開支或可刺激歐洲經濟。國防企業的股價已開始上升。鋼鐵及水泥等其他行業亦有望因歐洲推動「再工業化」而受惠。銀行亦可能受惠於經濟增長。經濟強勁增長亦會推動消費增加，從而提振零售業。
價值投資的理想時機？
一些投資者現正關注「價值股」，即估值被視為低於其真實價值的股票。價值投資已有一段時間不受青睞，但其正在歐洲市場重獲關注。
英卓歐洲策略價值策略經理Richard Halle認為，歐洲仍有多間優秀公司的估值過低。他認為這些公司管理得宜，無需重大改革亦能取得成功。他相信，目前是價值投資者的理想時機，因為他們可在無需承擔巨大風險的情況下，構建由估值吸引的優質企業組成的多元化投資組合。
展望未來
世界正不斷改變。美國總統特朗普的政策正在挑戰傳統的經濟與政治理念。投資者或需採取全新策略。當美國削減開支之際，歐洲則反其道而行，投資於未來發展。
對於有意分散投資，並放眼美國以外市場的投資者而言，歐洲可能蘊藏令人振奮的投資機遇。其中，價值股可能是實現長遠增長的明智選擇。
1 「七大科技巨頭」由七隻美國超大型股組成，分別為 Alphabet、亞馬遜、蘋果、Meta Platforms、微軟、輝達及特斯拉。
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